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美联储加息拉开2016年大宗商品筑底主旋律

文/李铮 

  北京时间12月17日凌晨,美联储宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点,新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。此次声明基本符合市场预期,意味着预期许久的美国加息正式拉开帷幕。

  在美联储公布议息结果前,大宗商品价格出现较大波动,消息公布后,美股美元上涨,黄金震荡,美债收益率下跌。利空出尽后今日大宗商品多小幅反弹,但高度有限。笔者认为,利好是短暂的,长期来看美国经济强势中国弱势、美国加息中欧宽松格局依旧存在。美元将延续高位运行,大宗商品需求短期难以复苏都将压制价格上涨,筑底或仍将是2016年的主旋律。

  一德期货认为,从历史数据看,在加息周期的最开始,美元指数往往下跌,这可以解读为美联储加息预期靴子落地后利好出尽,从金融属性层面对铜价预期的抑制消除。对于铜价,加息也不是其噩梦,反而屡屡以加息为号角,开启一轮上涨行情,这主要是美联储在经济向好时加息,这种经济向好带来长久需求。但此次加息,美国经济还不是很牢固,而且其他重要经济体依然处于宽松周期,美国加息周期或很缓慢。历史规律可以借鉴,但这次可能与以往不同。不过短期内,美元或向下调整,利于铜价。

  国信期货顾冯达认为,从产业大环境来看,当前铜市正处熊市周期下的“寒潮”,行业景气度持续下滑,原本利润丰厚的铜矿企业受到冲击,部分矿企开始出现结构性减产,而冶炼和加工行业在微利状态下洗牌重整,然而上游减产传导需要较长时间,且金融属性褪色之下行业社会库存流出压力加大,国内铜终端消费行业缺乏亮点,电线电缆的铜需求“外强中干”,房地产新工开工增长受限,悲观的行业环境使得铜企业不得不奋力挣扎以图自救。

  他认为,从期货价格走势上看,有色金属在低位有反弹需求,但趋势性反转将是困难的,虽然多数投机空头缺乏控制现货货源能力,只能通过空头回补的方式来获利离场,但有色品种当前近高远低的市场结构仍暗示对中长期后市偏悲观。目前,考虑到大宗工业品仍处于宏观金融环境不稳、供需整体疲软及信用风险加大的悲观大环境中,他预计有色金属熊市周期下铜价重心下移态势难逆转,反弹仅视为阶段性修正行情,年末波动或放大。

  国金证券则看好有色金属大宗品种与黄金在当前至明年一季度的行情。理由是:一,美元指数在加息预期下对金属价格的压制,随着加息成定局而逐渐消散;二,大宗品种的需求有望在明年开春回升,需求回暖既来自于季节性需求回升,也来自于政策效果的显现;三,供给侧改革与收缩的进程正在推进,预计效果将不断显现,特别是年关前后,企业退出的数量将会增加。

  九州证券全球首席经济学家邓海清称,美元指数会直接影响大宗商品市场,主要原因是美元是大宗商品的计价货币。当然,美元指数并非大宗商品的唯一决定因素,大宗商品从根本上讲取决于供需,但在供需矛盾不变的情况下,美元指数作为货币因素会决定趋势。近期原油受OPEC不减产等新的供给因素影响较大,因而近期原油与美元基本脱钩。但是观察金属等大宗商品,均与美元指数密切相关。我们认为,除原油外,供给过剩因素已经充分反映,而随着中国财政发力需求增加,再加上美元指数见顶,大宗商品见底反弹只可能迟到,而绝不会缺席。

  对于中国经济,目前PMI库存和工业企业库存指标均处于历史最低区间,一旦大宗商品价格见底反弹,将导致一波显著的补库存过程,这将促进中国经济回暖。此外,中国经济回暖因素还包括财政货币“攻防互换”、房地产销量转化为投资、新经济蓬勃发展等,我们认为2016年实现7%的GDP增速是有可能的。对于中国通胀,一方面大宗商品反弹将使得PPI和CPI之差收敛,另一方面PPI最终将和经济好转一起共同促使CPI上行,2016将“通胀归来”。

  与有色金属等大宗商品不同,在全球最大经济体美国收紧货币政策之际,预计黄金和白银这两种贵金属将面临更多压力。

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